2018-05-07 00:00:00 來源： 點(diǎn)擊：4051 喜歡：0
小米5月3日向港交所提交IPO申請(qǐng)，上市傳聞終于“靴子落地”。其實(shí)在此之前，小米已經(jīng)集中做了很多準(zhǔn)備。
比如，前幾個(gè)月，雷軍接連辭去了自己在其他公司的職務(wù)，以省去IPO時(shí)對(duì)公司法人的資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的審查；進(jìn)行高層人事調(diào)整，CFO周受資升任公司高級(jí)副總裁，而兩位聯(lián)合創(chuàng)始人則辭去公司職務(wù)；雷軍在演講中向資本市場喊話，稱將永遠(yuǎn)堅(jiān)持硬件綜合稅后凈利率不超過5%……
企業(yè)在IPO前應(yīng)該做好哪些準(zhǔn)備？硅谷知名投資機(jī)構(gòu) a16z 管理合伙人、前 OpenTable CEO Jeff Jordan將公司IPO 的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)為16件事，需要CEO在企業(yè)IPO前一兩年做完。
這些建議實(shí)操性很強(qiáng)，如關(guān)于CFO和財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)的建議、關(guān)于公司治理中的AB股結(jié)構(gòu)，在即將上市的小米公司身上都得到了實(shí)踐。
1.合適的 CFO 就位
一位優(yōu)秀的 CFO 對(duì)任何后期階段的公司都是至關(guān)重要的。人們經(jīng)常將 CFO 歸類為公司財(cái)務(wù)的“記錄者”，這是一個(gè)誤解。優(yōu)秀的 CFO 不僅會(huì)“記錄”，還能夠針對(duì)公司的業(yè)務(wù)情況向董事會(huì)提供有價(jià)值的觀點(diǎn)。CFO 對(duì) 企業(yè) IPO 的作用更大，有無數(shù)事務(wù)需要 CFO 處理。正是在 OpenTable CFO Matt Roberts 的幫助下，我才能專心作為 CEO 運(yùn)營公司。
2.打造有能力的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)
對(duì)于上市公司來說，財(cái)務(wù)能力的門檻很高。公司領(lǐng)導(dǎo)層需要很好地預(yù)測業(yè)務(wù)，還需要能夠非常及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)行結(jié)算。上市公司需要在每季度結(jié)束后幾周內(nèi)發(fā)布財(cái)報(bào)。
通常在初創(chuàng)公司，關(guān)鍵財(cái)務(wù)人員直接向 CFO 匯報(bào)：財(cái)務(wù)計(jì)劃負(fù)責(zé)人，財(cái)務(wù)主管，財(cái)務(wù)主管，審計(jì)，稅務(wù)。所有這些二級(jí)職位人員能力都需要很強(qiáng)。
公開市場的投資者討厭負(fù)面新聞， 意外“驚喜”可能會(huì)使公司的市值大幅縮水。 但一個(gè)運(yùn)作良好的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)可以幫助避免這些負(fù)面的意外。 在 IPO 之前建立出色的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)是一筆很值得的投資。
3.建立穩(wěn)健的內(nèi)部行政與財(cái)務(wù)制度
早期創(chuàng)業(yè)公司一般都資源分配到可以帶來營收和利潤的項(xiàng)目上去。因此，對(duì)行政系統(tǒng)的改善幾乎總是推遲到公司快要 IPO 的時(shí)候才開始進(jìn)行。
這是不對(duì)的。無論是否 IPO，都應(yīng)該進(jìn)行相關(guān)的建設(shè)，以確保公司穩(wěn)定運(yùn)營。這些制定缺陷是許多負(fù)面事件的主要原因，往往打亂 IPO 的節(jié)奏。而且改善行政、財(cái)務(wù)系統(tǒng)還有一個(gè)好處：可以幫助公司提高效率，從而提高利潤。
4.組建合適的董事會(huì)
在公司的早期，董事會(huì)主要由主要投資人主導(dǎo)。但是，由風(fēng)險(xiǎn)投資人主導(dǎo)的董事會(huì)可能對(duì) IPO 的準(zhǔn)備造成以下問題：首先，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資人沒有上市公司工作或管理經(jīng)驗(yàn)，這本身沒有什么問題，但如果 CEO 和董事會(huì)在管理上市公司的問題上都沒有任何經(jīng)驗(yàn)的話，情況就不太樂觀了。其次，由于證券交易委員會(huì)和證券交易所的相關(guān)規(guī)定，上市公司董事會(huì)在獨(dú)立或外部董事任職方面還存在許多限制。
CEO 需要確定一個(gè)過渡期，在此期間，董事會(huì)中任職的大部分甚至全部投資人都必須由獨(dú)立人士代替。如果你想要組建一個(gè)功能完善的董事會(huì)，在公司上市后仍然值得信賴，就要盡早做這件事，在上市前夕對(duì)公司董事會(huì)作出重大調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)非常大。
我還建議 CEO 不要把獨(dú)立人士視為不受歡迎的外人，相信我，合適的獨(dú)立人士肯定有助于公司。 我在 eBay 了解到了這一點(diǎn)。 我見證了外部董事 Scott Cook（Intuit 的創(chuàng)始人）和Howard Schultz（星巴克創(chuàng)始人）如何帶來了重要的新視角，并做出了重大貢獻(xiàn)。
5.提前與銀行家會(huì)面
選擇合適的銀行家對(duì)公司 IPO 的成功至關(guān)重要。銀行的品牌很重要，但更重要的是承銷你公司 IPO 交易的銀行家的個(gè)人品質(zhì)，以及你與他們的關(guān)系。你需在信任的基礎(chǔ)上構(gòu)建更深層次關(guān)系的銀行家。這樣在公司 IPO 過程中，銀行家會(huì)在各個(gè)交易環(huán)節(jié)（比如定價(jià)、資源分配等）上保證完全透明。
在 OpenTable IPO 前幾年，還沒有一家獲風(fēng)險(xiǎn)投資的科技公司成功上市。因此，硅谷的每一位投資銀行家都希望 OpenTable 的 IPO 能夠成功。我們最終選擇美林證券作為 IPO 的主承銷商，當(dāng)時(shí)美林證券并不是硅谷最知名的品牌。但我們非常尊重和信任他們。他們也幫助我們與許多公開市場的投資者建立了良好關(guān)系，這些人最終成為 OpenTable 最大的投資方。
6.在提交 IPO 申請(qǐng)前接觸潛在投資者
所有的投資者都不一樣，公共市場投資者和一級(jí)市場投資者也大不相同。在消費(fèi)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，共有基金的許多投資者都擁有大量資金，而且在買入和持有特別股權(quán)上都具有很好的表現(xiàn)；我認(rèn)為其他行業(yè)也是如此。如果你讓其中一部分投資者、甚至所有投資者積極參與公司 IPO，長期持有你公司的股票，那么你在上市以后成功運(yùn)營公司的幾率就會(huì)升高。如果你與這些投資者建立了良好關(guān)系，讓他們慢慢了解你的公司，那么他們參與你公司 IPO 的幾率也會(huì)增加。
IPO 路演是一個(gè)很奇妙的過程，你與投資者會(huì)面，花 60 分鐘時(shí)間盡量說服他們，讓他們?cè)敢馔顿Y數(shù)百萬美元買你的股票。在會(huì)面前他們對(duì)你和你公司了解地越多，意味著他們?cè)谧鞒鐾顿Y決定時(shí)處于越有利的位置。
OpenTable 上市時(shí)，我們?cè)谔峤?IPO文件前一年，就開始定期與投資者會(huì)面。效率最高的一種方式是投資銀行家組織的“巴士游”，每隔幾個(gè)月就花上一小時(shí)與精選的優(yōu)質(zhì)投資者見面，有助于更高效地建立良好的關(guān)系，讓對(duì)方了解公司的長期價(jià)值的業(yè)務(wù)。
雖然如此，我還是要提醒企業(yè)家等待潛在的合適時(shí)機(jī)，然后再與銀行家和投資者進(jìn)行接觸。否則，如果太早接觸的話，會(huì)浪費(fèi)大量時(shí)間，你可以將這些寶貴時(shí)間花在業(yè)務(wù)增長等更重要的事情上。你還應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，不要過早或過全披露公司業(yè)務(wù)情況，因?yàn)橛行┩顿Y者和銀行家可能正與你的競爭對(duì)手合作。
7.理清股權(quán)結(jié)構(gòu)
隨著公司發(fā)展，早期階段累積的股權(quán)問題也會(huì)不斷放大。例如早期的口頭協(xié)議或者早期的合同工、顧問，以及不滿的前員工。一旦申請(qǐng)上市，解決這些問題的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。 越早解決，好處越大，因此在 IPO 準(zhǔn)備階段，一定要花時(shí)間提前解決問題。
8.謹(jǐn)慎地與公司溝通 IPO 計(jì)劃
這件事需要有一個(gè)很好的平衡點(diǎn)。 一方面，你應(yīng)該并經(jīng)常需要與公司溝通 IPO 計(jì)劃，至少在管理層。 但另一方面，承諾 IPO時(shí)間，定價(jià)，上市后股票表現(xiàn)等細(xì)節(jié)并不是一個(gè)好主意。
在 OpenTable IPO 之前幾年我對(duì)管理團(tuán)隊(duì)說：“我們的愿望是成為一家上市公司，這樣我們就能控制自己的長期命運(yùn)。我們正在建立一個(gè)對(duì)公共市場投資者有吸引力的業(yè)務(wù)。 所以當(dāng)時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，我們可能會(huì)要求你們中的一些人的幫助。 其他人請(qǐng)保持低調(diào)，專注于繼續(xù)提供成果，并不要對(duì)外公開，因?yàn)榭赡軙?huì)對(duì)我們的產(chǎn)生潛在的負(fù)面影響?！?/span>
為什么不要透露細(xì)節(jié)呢？因?yàn)榭赡軙?huì)出問題。
OpenTable 原計(jì)劃在 2008 年 9 月 15 日星期日討論 IPO 計(jì)劃。但就之前的周末，萊曼兄弟宣布破產(chǎn)，全球金融系統(tǒng)陷入動(dòng)蕩。接著，牽頭推進(jìn)公司 IPO 事宜的美林證券也需要美國銀行的援助（美國銀行收購了美林證券，公司名稱也改名為美銀美林集團(tuán)。）世界各地的消費(fèi)者集體陷入恐慌，他們的可自由支配的個(gè)人開支大幅減少，這意味著與我們合作餐廳收入在一個(gè)周末就下降了 15%。
經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：與公司廣泛討論 IPO 計(jì)劃，但在具體細(xì)節(jié)上留有余地，以變應(yīng)對(duì)意外事件。
9.聘請(qǐng)合適的會(huì)計(jì)公司
確保有一個(gè)聲譽(yù)良好的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，他們可以幫你成功上市并走得更遠(yuǎn)。這是一個(gè)可以看品牌的領(lǐng)域，投資者認(rèn)可的會(huì)計(jì)事務(wù)所不多，你應(yīng)該選擇你和 CFO 都愿意與之合作的，因?yàn)檫@是不可或缺的。
盡早確定權(quán)威的會(huì)計(jì)核算方法，以便將其融入整個(gè) IPO 過程中的每個(gè)環(huán)節(jié)，比如上市審計(jì)、財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)預(yù)測以及全面核算等。
10.解決公司治理問題
公司治理和創(chuàng)始人控制的問題越來越重要。
一方面，有大量的激進(jìn)投資者試圖對(duì)上市公司施加影響。 這對(duì)公司來說可能是高度破壞性的，對(duì)于創(chuàng)始人/首席執(zhí)行官來說是一件非常麻煩的事，特別是當(dāng)他們無法獲得支持性的公司治理工具時(shí)。
另一方面，反對(duì)激進(jìn)投資者的關(guān)鍵手段（例如，給予創(chuàng)始人/CEO 強(qiáng)有力控制權(quán)）可能會(huì)損害公司的責(zé)任。
但是你和董事會(huì)確實(shí)需要主動(dòng)選擇合適的治理模式，并執(zhí)行下去。
讓創(chuàng)始人/ CEO 獲得對(duì)公司“全面”的控制，仍然是一個(gè)頗具爭議的話題。無論你的立場如何，事實(shí)是，美國最有價(jià)值的公司都是創(chuàng)始人擁有或長期擁有控制權(quán)的科技公司。想象一下，如果激進(jìn)的投資者在亞馬遜遭受負(fù)面新聞之時(shí)，強(qiáng)迫 CEO 離開亞馬遜，結(jié)果會(huì)如何？投資者就錯(cuò)失了 491 倍的回報(bào)。（上市時(shí)買入 5000 美元的股票，今天的價(jià)值將達(dá)到 240 萬美元）
11.制定長期的財(cái)務(wù)模型
我認(rèn)為從有收入的那天起，你就應(yīng)該開始建立長期的收入模型，甚至更早。這能讓你更清楚的了解真實(shí)的業(yè)務(wù)情況，引導(dǎo)你專注于高杠桿領(lǐng)域。你一定要經(jīng)常重新考慮早期的假設(shè)，但是學(xué)習(xí)過程的一部分。 隨著時(shí)間的推移，你應(yīng)該有一個(gè)高度可預(yù)測的業(yè)務(wù)。
12.仔細(xì)審查損益表
梳理你的盈虧報(bào)告，找出你想要改變的部分，然后在提交 IPO 申請(qǐng)前進(jìn)行改進(jìn)。例如你的公司有重要的收入來源，但你不看好，或者利潤率太低，或者長期來看，目前的定價(jià)不可持續(xù)，又或者你沒有對(duì)戰(zhàn)略重大領(lǐng)域進(jìn)行投資。在上市前做出改變是相對(duì)容易的，一旦上市就會(huì)困難得多。
我認(rèn)為上市公司 CEO 的短期管理壓力的經(jīng)常被夸大。 壓力是有的， 但是，如果你獲得了合適的股東，并創(chuàng)造了正確的期望，你們之間能夠進(jìn)行關(guān)于公司長期發(fā)展開誠布公的對(duì)話。亞馬遜就是一個(gè)例子，一直有圍觀者不看好亞馬遜，因?yàn)橐恢睕]有賺錢，業(yè)務(wù)大量燒錢。然而，貝佐斯已經(jīng)給長期投資者這樣的期望：他將把這資金投入到 AWS，國際增長以及Alexa 這樣的產(chǎn)品來推動(dòng)增長和價(jià)值增長。 我知道有幾位投資者在亞馬遜上市后持有股票長達(dá) 20 年，給他們的基金帶來了大量回報(bào)。
13.不要 IPO 拖累業(yè)務(wù)
股市投資者都想看到盈利能力，或者實(shí)現(xiàn)盈利的明確路徑; 他們往往更關(guān)注未來而不是過去。 在上市之前，投入推動(dòng)增長。 當(dāng)你在上市之前為盈利打好基礎(chǔ)，比上市后容易太多了。
在 OpenTable 準(zhǔn)備 IPO 時(shí)，我們是這樣做的，確保在申請(qǐng)上市的至少一年內(nèi)，找到合適的管理人才，這樣上市初期可以有效的減少支出增長。此外，我們持續(xù)的收入增長也向投資者展示了企業(yè)長期的杠桿能力。所以我們的股價(jià)持續(xù)上漲。
14.仔細(xì)評(píng)估業(yè)績指標(biāo)報(bào)告
解決你計(jì)劃向投資者展示公司的方式，包括 KPI（關(guān)鍵績效指標(biāo)）和業(yè)務(wù)部門。 這似乎很基礎(chǔ)，但實(shí)際上非常重要的。管理層應(yīng)該努力為投資者提供理解和預(yù)測業(yè)務(wù)所需的指標(biāo)。
在這種情況下，指標(biāo)越少越好，投資者和分析師將跟蹤你提供的任何指標(biāo)，因此給予他們最重要的高杠桿指標(biāo)將有助于他們快速掌握業(yè)務(wù)的本質(zhì)和核心，不要提供不重要的指標(biāo)甚至錯(cuò)誤的指標(biāo)。
一旦你報(bào)告了某個(gè)指標(biāo)，你就創(chuàng)造了一個(gè)期望和胃口，隨著時(shí)間的推移，很就很難不提供該指標(biāo)。 所以一旦上市，要放棄“孤兒”指標(biāo)，不管當(dāng)時(shí)有多誘人。
15.運(yùn)行內(nèi)部季度財(cái)務(wù)流程
你應(yīng)該在上市前就按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行內(nèi)部的財(cái)務(wù)流程。這似乎是顯而易見的事情，但真正這樣做的企業(yè)卻很少。因?yàn)檫@不僅僅是簡單的擴(kuò)大或調(diào)整。你必須在上市之前解決這些問題，因?yàn)闊o論上市與否，每一家優(yōu)秀的企業(yè)都需要具備預(yù)測業(yè)務(wù)趨勢的能力。
你將需要解釋清楚各項(xiàng)財(cái)務(wù)報(bào)表和 KPI，這不是一件很簡單的事情，所以才有財(cái)報(bào)電話會(huì)議，我可以向大家保證，分析師和投資者會(huì)提出一些很有水平的問題。
16.讓公司表現(xiàn)超過預(yù)期
當(dāng)你專注于為上市做準(zhǔn)備時(shí)，很可能失去對(duì)業(yè)務(wù)本身的關(guān)注。 但是只有長期的發(fā)展和盈利能力，才可能帶來有一個(gè)長期成功的上市公司。
IPO 后在市場表現(xiàn)不佳的上市公司往往是上市公司在上任之初就沒有達(dá)到預(yù)期的公司，可能有以下三個(gè)原因:
(1)業(yè)務(wù)并沒有宣稱的那么好
(2)遇到了意料之外的變化
(3)管理能力不足
我建議尋求上市的創(chuàng)始人/CEO開發(fā)新的解決方案、推出新產(chǎn)品、或進(jìn)入新領(lǐng)域，從而在上市后的1、2年內(nèi)公司收入超過分析師的預(yù)測。
推出新的創(chuàng)意和產(chǎn)品然很好，但是我建議等到企業(yè)上市后再拿出來。
我曾經(jīng)參與過小規(guī)模、低增長的上市公司，不希望任何公司遇到這樣的情況; 這些公司將長期被遺忘。 所以，如果你不認(rèn)為在 IPO 之后的多年內(nèi)無法拿出有吸引力業(yè)績，那么你應(yīng)該考慮替代的退出路徑（如并購），或者暫緩 IPO 。
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