2017-11-21 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2874 喜歡：0
“喜大普奔呀，以后募資容易多了，一個(gè)基金全是國(guó)有出資人也不用劃轉(zhuǎn)了，以后融資就找國(guó)企了。”18日晚，一紙文件在創(chuàng)投圈內(nèi)傳開(kāi)，記者的投資交流群里的投資人士也紛紛議論了起來(lái)。
11月18日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；饘?shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱方案）其中明確規(guī)定，《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》停止執(zhí)行，這意味著，施行八年之久的股權(quán)基金國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策迎來(lái)大調(diào)整。
據(jù)了解，“國(guó)有股轉(zhuǎn)持”問(wèn)題困擾了業(yè)界多年，特別對(duì)于國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，簡(jiǎn)直是懸在其頭頂上的“達(dá)摩克利斯之劍”，新規(guī)一出，有業(yè)內(nèi)人士不僅感慨“那個(gè)10%的規(guī)定沒(méi)有了，這一調(diào)整雖然來(lái)得晚，但總算來(lái)了。”也有投資機(jī)構(gòu)的研究人員被緊急叫回公司，研究新規(guī)對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)展的影響。
什么是“國(guó)有股轉(zhuǎn)持”？對(duì)國(guó)資系創(chuàng)投有何影響？
據(jù)了解，2009年6月，財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、社?；鹄硎聲?huì)聯(lián)合發(fā)布了《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》，宣布從即日起在境內(nèi)證券市場(chǎng)實(shí)施國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策，其中規(guī)定，“將股權(quán)分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)IPO的含國(guó)有股公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，若國(guó)有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，按持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。”
這對(duì)國(guó)資系投資機(jī)構(gòu)影響巨大，有些IPO企業(yè)里只有一個(gè)國(guó)有股東，且持股較少，只能眼睜睜地看著自己扶持成長(zhǎng)的企業(yè)上市，自己卻享受不了上市帶來(lái)的收益。因此，當(dāng)時(shí)為了規(guī)避“轉(zhuǎn)持”，市場(chǎng)中出現(xiàn)了一些做法，但同時(shí)也遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。據(jù)記者了解，業(yè)內(nèi)甚至還出現(xiàn)，某個(gè)項(xiàng)目馬上要報(bào)證監(jiān)會(huì)IPO材料之前，有些國(guó)有股東在產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌賣股權(quán)，就是為了避免所投企業(yè)一旦IPO被劃轉(zhuǎn)。
一位私募股權(quán)人士告訴記者，之前為了規(guī)避國(guó)有資金，基金在募資時(shí)都要配多一半的民企資金，但是民企又不好找，相對(duì)而言，國(guó)企資金比較好找，因此常常感到非常無(wú)奈。
而剛剛出臺(tái)的新規(guī)則規(guī)定國(guó)有股轉(zhuǎn)持前移，不再單獨(dú)劃轉(zhuǎn)擬IPO企業(yè)國(guó)有股東股權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，之所以停止執(zhí)行IPO企業(yè)國(guó)有股轉(zhuǎn)持這一規(guī)定，是因?yàn)檎业搅艘粭l更好的充實(shí)社保基金的路子，即逐步將所有中央和地方國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)納入劃轉(zhuǎn)范圍，沒(méi)有必要重復(fù)單獨(dú)收割擬IPO企業(yè)國(guó)有股東這點(diǎn)收益了。
新規(guī)對(duì)國(guó)資系創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)哪些利好？
作為國(guó)內(nèi)最大規(guī)模之一的國(guó)資系創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，新規(guī)一出，深創(chuàng)投便開(kāi)展了研究。深創(chuàng)投方面給記者回復(fù)時(shí)表示，這一重大政策調(diào)整對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的影響一分為二：
從有利方面來(lái)看，一直困擾國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的國(guó)有股轉(zhuǎn)持問(wèn)題就此得到徹底解決，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與民營(yíng)、外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在上市退出方面將處于公平競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，有利于吸引更多的社會(huì)投資人加入國(guó)有創(chuàng)投基金，有利于國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)留住更多的人才。
從不利方面來(lái)看，部分國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)今后將有可能增加社?；鹱鳛橥顿Y人。未來(lái)社?；鹑绾喂芾砥渌钟械奈瓷鲜泄蓹?quán)目前仍是未知數(shù)，不排除按照現(xiàn)行國(guó)資監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定管理其所持股權(quán)的非上市退出，從而有可能降低該類股權(quán)處置的效率。
在日前召開(kāi)的第19屆高交會(huì)創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇上，深創(chuàng)投董事長(zhǎng)倪澤望曾透露，接下來(lái)，在深圳市政府引導(dǎo)基金的管理辦法和實(shí)施細(xì)則的修改中，可能會(huì)突破現(xiàn)有政府資金出資比例不超過(guò)50%的限制，結(jié)合如今出臺(tái)的新規(guī)，這一設(shè)想或?qū)ⅠR上成為現(xiàn)實(shí)。
深創(chuàng)投方面表示，從募資端來(lái)看，新規(guī)有利于政府引導(dǎo)創(chuàng)投母基金和政府創(chuàng)投子基金的募集。之前，受制于國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策，政府創(chuàng)投基金在股權(quán)架構(gòu)設(shè)置時(shí)一般都會(huì)將政府出資比例控制在50%以下。隨著這一政策調(diào)整，預(yù)計(jì)政府控股型子基金數(shù)量與規(guī)模將會(huì)顯著增加。與此同時(shí)，由于政府創(chuàng)投子基金當(dāng)中政府出資部分一般都有一定的讓利條款，在國(guó)有股轉(zhuǎn)持的不利因素消除之后，這類基金預(yù)計(jì)將會(huì)得到更多社會(huì)投資人的青睞。
從投資端來(lái)看，對(duì)成熟期項(xiàng)目的爭(zhēng)奪將更趨激烈。隨著這一政策的實(shí)施，原先只有投資中小企業(yè)才能豁免轉(zhuǎn)持義務(wù)的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將會(huì)將一部分資金轉(zhuǎn)移至成熟期項(xiàng)目，無(wú)疑將進(jìn)一步加劇這類項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)。
從退出端來(lái)看，國(guó)有創(chuàng)投基金非上市退出案例日益增多，隨著越來(lái)越多的國(guó)有資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，對(duì)其所形成的股權(quán)如何更有效地管理將成為一個(gè)迫切需要解決的課題。對(duì)此，深創(chuàng)投方面建議：一是制定專門針對(duì)國(guó)有創(chuàng)投類股權(quán)的監(jiān)管制度，制度涵蓋募資、投資、退出等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。二是將創(chuàng)投類股權(quán)視同一般企業(yè)的產(chǎn)品管理，將其投資、退出的決策權(quán)交由國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的管理層或者委托的管理人；三是明確創(chuàng)投類股權(quán)失敗的責(zé)任追究范圍。鼓勵(lì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下大膽探索、不斷創(chuàng)新，對(duì)于程序合規(guī)、非道德原因造成的投資損失免于追責(zé)。
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