2018-12-03 00:00:00 來源： 點擊：2387 喜歡：0
報告要點
非洲豬瘟疫情對于中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局或將產生深遠影響。一方面非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化會導致區(qū)域性生豬價差不斷拉大，豬肉的點對點供應將更加普遍；另一方面非洲豬瘟疫情使得養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進程進一步放緩。從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，低成本是養(yǎng)殖企業(yè)的核心競爭力，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)在市場競爭中有望獨占鰲頭，從而形成強者恒強的競爭格局。持續(xù)推薦溫氏股份和牧原股份。
非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化，生豬調運或將長期受限
在非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化的大背景下，中國的生豬調運或將長期受限。根據農業(yè)農村部的數據，截止到12月1日共發(fā)生非洲豬瘟疫情77起，全國性生豬跨省調運目前基本已經停止。根據各省生豬調運情況來看，四川、河南和湖南是我國主要的生豬調出大省，2017年四川和湖南的生豬調出量均超過2000萬頭，而廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬頭以上的生豬產能缺口。我們認為，生豬調運受限有可能導致生豬調入省和調出省出現(xiàn)生豬的產銷錯配，更多北方生豬主產區(qū)將與南方主銷區(qū)實行點對點供應，從而保障當地豬肉供給。
區(qū)域性豬價差異仍將維持，“南豬北養(yǎng)”進程放緩
隨著全國范圍的生豬調運受限，區(qū)域性生豬價差拉大的情況仍將維持，這有可能導致“南豬北養(yǎng)”進程的放緩。在沒有非洲豬瘟疫情之前，全國豬價最高的西南地區(qū)一般比東北地區(qū)豬價高1~2元/公斤，目前這個價差已經達到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國豬價相對較高的地區(qū)，8月份以來兩大區(qū)域豬價上行幅度超過20%，而同期東北和華北豬價調整幅度則超過15%。從養(yǎng)殖企業(yè)產能擴張布局來看，北方區(qū)域是這一輪產能擴張的重點區(qū)域，疫情的常態(tài)化有可能影響?zhàn)B殖企業(yè)北方區(qū)域產能的擴張，從而導致“南豬北養(yǎng)”進程放緩。
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場份額進一步提升
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場份額進一步提升。對比養(yǎng)殖企業(yè)的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優(yōu)勢，今年上半年，我們測算溫氏股份的完全養(yǎng)殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養(yǎng)殖成本在11.39元/公斤左右。長期來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)?；潭葘⒎€(wěn)步提升，龍頭企業(yè)有望憑借自己的成本優(yōu)勢加速產能擴張，從而實現(xiàn)市場份額的快速提升。我們預計，2020年溫氏股份和牧原股份合計市場份額有望達到7%左右，相比2017年提升3.26個百分點，綜合來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望形成強者恒強的競爭格局，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)有望在行業(yè)競爭中獨占鰲頭，持續(xù)推薦行業(yè)龍頭溫氏股份和牧原股份。
風險提示：
1、非洲豬瘟持續(xù)擴散使得主產區(qū)豬價下滑、銷售困難；
2、生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產能淘汰整體低于預期。
如何看待中國未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局？
非洲豬瘟疫情對于中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局或將產生深遠影響。一方面，非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化使得中國的生豬調運仍將長期受限，從而導致區(qū)域性生豬價差拉大的情況有望繼續(xù)維持，生豬調入省和調出省的點對點供應將更加普遍；另一方面，非洲豬瘟疫情的常態(tài)化對于養(yǎng)殖企業(yè)北方區(qū)域產能的快速擴張有可能產生不利影響，從而導致生豬養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進程進一步放緩。從生豬養(yǎng)殖行業(yè)的長期發(fā)展趨勢來看，低成本是養(yǎng)殖企業(yè)的核心競爭力，具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)在激烈的市場競爭中有望獨占鰲頭，從而形成強者恒強的競爭格局。持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭溫氏股份和牧原股份。
非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化，生豬調運或將長期受限
在非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化的大背景下，中國的生豬調運或將長期受限。根據農業(yè)農村部的數據，截止到12月1日，我國共發(fā)生非洲豬瘟疫情77起，目前全國主要區(qū)域都出現(xiàn)了非洲豬瘟疫情，全國性生豬跨省調運目前基本已經停止。根據2017年各省生豬出欄量來看，四川、河南、湖南、山東和湖北是我國五大生豬出欄省份，其中四川、河南、湖南和湖北也是我國主要的生豬調出大省，2017年四川和湖南的生豬調出量均超過2000萬頭。從生豬調入省份來看，廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬頭以上的產能缺口。我們認為，生豬調運受限有可能導致生豬調入省和調出省之間的產銷錯配，生豬調入省的豬價有望維持相對高位，而生豬調出省的價格則面臨一定的壓力。為了平抑豬價的快速上漲，上海、浙江和重慶等生豬調入省市開始與大型養(yǎng)殖企業(yè)實行點對點供應，我們認為，隨著非洲豬瘟疫情的常態(tài)化，更多的北方生豬主產區(qū)將與南方主銷區(qū)實行點對點供應，這對于保障生豬調入省的豬肉供給將產生積極的影響。
區(qū)域性豬價差異仍將維持，“南豬北養(yǎng)”進程放緩
我們認為，隨著全國范圍的生豬調運受限，區(qū)域性生豬價差拉大的情況仍將維持，這有可能導致國內“南豬北養(yǎng)”進程的放緩。今年8月份遼寧出現(xiàn)非洲豬瘟疫情以來，為了更好的進行疫情的防控，國家對于生豬調運進行了嚴格的管控。由于各省之間的生豬供需存在較大的差異，從最近三個月不同省份的生豬價格走勢可以看出，生豬凈調入省市的價格出現(xiàn)了明顯的上漲，而生豬凈調出省份的價格則有所回落。在沒有非洲豬瘟疫情之前，全國豬價最高的西南地區(qū)一般比東北地區(qū)豬價高1~2元/公斤，目前這個價差已經達到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國豬價相對較高的地區(qū)，8月份以來兩大區(qū)域豬價上行幅度超過20%，而同期東北地區(qū)和華北區(qū)域豬價調整幅度則超過15%。我們認為，生豬調運受限導致區(qū)域性生豬價差拉大的情況仍將繼續(xù)維持，對于在華南和華東區(qū)域有超過70%產能的溫氏股份則將直接受益。
非洲豬瘟疫情的常態(tài)化將影響近年來逐步形成的“南豬北養(yǎng)”進程，主要養(yǎng)殖企業(yè)在東北區(qū)域產能投放有可能放緩。從廣東、福建和浙江等沿海省份2010年以來的生豬出欄量可以看出，沿海地區(qū)的年生豬出欄量呈下行趨勢。廣東省2017年生豬出欄量為3501萬頭，同比下滑0.9%，相比2010年生豬出欄量凈減少231萬頭；浙江省2017年生豬出欄量為1033萬頭，同比下滑11.7%，相比2010年生豬出欄量凈減少899萬頭左右。從東北三省生豬出欄量走勢來看，黑龍江省2017年生豬出欄量為1903萬頭，同比增加3.2%，相比2010年生豬出欄量凈增加302萬頭左右。從養(yǎng)殖企業(yè)的產能擴張布局可以看出，北方區(qū)域是這一輪生豬養(yǎng)殖產能擴張的重點區(qū)域，非洲豬瘟疫情的常態(tài)化對于養(yǎng)殖企業(yè)北方區(qū)域產能的快速擴張有可能產生不利影響，從而導致生豬養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進程有可能進一步放緩。
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場份額進一步提升
成本優(yōu)勢是企業(yè)產能擴張的核心要素，長期來看，龍頭企業(yè)的市場份額有望進一步提升，生豬養(yǎng)殖行業(yè)競爭強者恒強。對比養(yǎng)殖企業(yè)的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優(yōu)勢，今年上半年，我們測算溫氏股份的完全養(yǎng)殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養(yǎng)殖成本在11.39元/公斤左右。溫氏股份憑借“公司+農戶”模式實現(xiàn)集團與養(yǎng)殖戶的優(yōu)勢互補，通過全方位的管控來實現(xiàn)生豬品質的穩(wěn)定性，牧原股份利用自繁自養(yǎng)一體化的養(yǎng)殖模式來打造自身優(yōu)秀的成本管控能力，從而實現(xiàn)快速擴張。長期來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)?；潭葘⒎€(wěn)步提升，龍頭企業(yè)有望憑借自己的成本優(yōu)勢加速產能擴張，從而實現(xiàn)市場份額的快速提升。我們預計，2020年溫氏股份和牧原股份合計的市場份額有望達到7%左右，相比2017年提升3.26個百分點，綜合來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望形成強者恒強的競爭格局，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)有望在行業(yè)競爭中獨占鰲頭。
上周農林牧漁板塊行情回顧
上周農林牧漁行業(yè)板塊指數漲幅2.6%，分別跑贏滬深300指數和上證綜指1.67%、2.26%。具體到個股層面來看，上周農林牧漁板塊漲幅前三個股新農開發(fā)（+14.05%）、金新農（+13.53%）及牧原股份（+11.11%），跌幅前三個股為*ST康達(-14.01%）、民和股份（-13.93%）及*ST東凌（-11.55%）。
重點行業(yè)基本面狀況跟蹤
豬價方面本周仔豬21.92元/千克，周環(huán)比-1.97%；生豬13.24元/千克，周環(huán)比+0.23%。禽價方面本周白條雞15.22元/公斤，周環(huán)比-0.51%；肉雞苗8.29元/羽，周環(huán)比+17%；肉毛雞5.23元/斤，周環(huán)比持平。飼料原材料方面上周玉米現(xiàn)貨價1968.7元/噸，周環(huán)比+1.03%；豆粕現(xiàn)貨價3293.06元/噸，周環(huán)比-1.64%。水產品方面上周草魚價格13.50元/千克，周環(huán)比持平；鯉魚均價11.50元/千克，周環(huán)比持平；大宗農產品方面上周南寧白砂糖現(xiàn)貨糖5320元/噸，周環(huán)比-0.56%；天然橡膠均價1238美元/噸，周環(huán)比-0.72%。
上周行業(yè)要聞精選
1、農業(yè)農村部：鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫區(qū)27日起解除封鎖[1]
農業(yè)農村部26日對外發(fā)布，經評估驗收合格，遼寧省鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫區(qū)計劃于11月27日零時正式解除封鎖。鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫情發(fā)生后，當地按照非洲豬瘟疫情應急預案和防治技術規(guī)范要求，采取了封鎖、撲殺、消毒、無害化處理等疫情處置措施。疫區(qū)內應撲殺生豬撲殺完成后，經6周連續(xù)監(jiān)測排查未發(fā)現(xiàn)新的病例和監(jiān)測陽性。11月25日至26日，鞍山市組織專家對疫區(qū)進行現(xiàn)場評估驗收，驗收結果符合關于疫區(qū)解除封鎖的有關規(guī)定，上述非洲豬瘟疫情已被撲滅。農業(yè)農村部要求當地畜牧獸醫(yī)部門繼續(xù)加強疫情監(jiān)測排查，采取積極的防控措施，防止非洲豬瘟疫情再次發(fā)生。
2、2018年1-10月中國大豆出口量為11萬噸同比增長24.7%[2]
據中商產業(yè)研究院數據庫顯示，2013年-2017年中國大豆出口量整體呈下降趨勢，2017年中國大豆出口量相比2013年中國大豆出口量下降47.62%；2018年1-10月中國大豆出口量為11萬噸，同比增長24.7%。從金額方面來看，2013~2017年中國大豆出口金額逐漸下降，2018年1-10月中國大豆出口金額為79.83百萬美元，同比增長13.2%。
3、中國糧食行業(yè)協(xié)會會長于旭波：國內糧食供給質量亟待提高[3]
人民網消息，由中國糧食行業(yè)協(xié)會和國際糧食貿易聯(lián)盟共同主辦的世界糧食貿易論壇日前在京舉行，中國糧食行業(yè)協(xié)會會長、中糧集團總裁于旭波在致辭中表示，當下我國農產品處于供過于求與供給不足并存，農業(yè)供給質量亟待提高的階段。
上周行業(yè)公司重要公告
溫氏股份：溫氏股份監(jiān)事陳志強及傅明亮減持計劃已經完成，傅明亮減持股份已超過其減持計劃的50%，陳志強及傅明亮減持后分別持有公司股份的0.2%和0.12%
北大荒：北大荒員工持股計劃至29日存續(xù)期屆滿終止，其中高管持股8.4萬股，員工持股19萬股，占公司股本的0.015%
諾普信：諾普信擬與廣州鄉(xiāng)村振興、廣州一衣口田共同出資5000萬設立廣東鄉(xiāng)豐農業(yè)科技有限公司，公司擬出資2250萬元，占比45%；諾普信參股公司達農保險擬增資擴股，董事會審議通過決定公司與關聯(lián)方融信南方同比例增資
隆平高科：隆平高科的股東新大新股份擬向中墾投資轉讓股票6585萬股，占公司總股本的5.24%，股權轉讓后，新大新股份占公司總股本的2.34%
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