2018-11-26 00:00:00 來源： 點擊：2940 喜歡：3
說明
本文從五個方面分析政府及國有產(chǎn)業(yè)基金實務(wù)難點，篇幅較長分為上下兩篇發(fā)布。
政府及國有產(chǎn)業(yè)基金實務(wù)難點問題分析（下）
4.國有企業(yè)擔(dān)任普通合伙人
5.國有投資人參與投資決策
本文所稱政府基金，是指由各級政府通過預(yù)算安排，以單獨出資或與社會資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場化方式，引導(dǎo)社會各類資本投資經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金。
本文所稱國有產(chǎn)業(yè)基金，是指按目前國資監(jiān)管規(guī)定，可能被認(rèn)定為國有企業(yè)的有限合伙型和公司型私募股權(quán)和創(chuàng)投基金。
本文的觀點僅為作者的觀察，以及結(jié)合當(dāng)下國情提出的個人看法，不代表作者對資產(chǎn)管理行業(yè)未來發(fā)展方向的判斷。
四、國有企業(yè)擔(dān)任普通合伙人
實踐中，國有性質(zhì)的基金管理人擔(dān)任普通合伙人，具有比較廣泛的現(xiàn)實需求。基于《合伙企業(yè)法》第三條對國有企業(yè)不得擔(dān)任普通合伙人的規(guī)定，如何界定國有企業(yè)，國有性質(zhì)的公司是否可以擔(dān)任普通合伙人，以及國有性質(zhì)的公司擔(dān)任普通合伙人有什么法律后果，成為實務(wù)界非常關(guān)心的問題。
（一）國有企業(yè)不得成為普通合伙人的法律規(guī)定
1.《合伙企業(yè)法》規(guī)定國有企業(yè)不得成為普通合伙人，但未界定國有企業(yè)
《合伙企業(yè)法》第三條規(guī)定：“國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會團體不得成為普通合伙人。”
2.對國有企業(yè)有不同釋義
全國人大常委會法制工作委員會編寫的《<合伙企業(yè)法>釋義》（法律出版社2006年12月01日出版）第三條釋明：“國有獨資公司是指國家單獨出資、由國務(wù)院或者地方人民政府授權(quán)本級人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)履行出資人職責(zé)的有限責(zé)任公司……國有企業(yè)的概念則較寬泛，可以理解為包括國有獨資企業(yè)、國有控股企業(yè)和國有控股公司?！?/span>
財政部2003年4月23日發(fā)布的《關(guān)于國有企業(yè)認(rèn)定問題有關(guān)意見的函》釋明：“（1）從企業(yè)資本構(gòu)成的角度看，‘國有公司、企業(yè)’應(yīng)包括企業(yè)的所有者權(quán)益全部歸國家所有、屬《企業(yè)法》調(diào)整的各類全民所有制企業(yè)、公司（指《公司法》頒布前注冊登記的非規(guī)范公司）以及《公司法》頒布后注冊登記的國有獨資公司、由多個國有單位出資組建的有限責(zé)任公司和股份有限公司；（2）從企業(yè)控制力的角度看，‘國有公司、企業(yè)’還應(yīng)涵蓋國有控股企業(yè)，其中，對國有股權(quán)超過50％的絕對控股企業(yè)，因國有股權(quán)處于絕對控制地位，應(yīng)屬‘國有公司、企業(yè)’范疇；對國有股權(quán)處于相對控股的企業(yè)，因股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制力的組合情況相對復(fù)雜，如需納入‘國有公司、企業(yè)’范疇，須認(rèn)真研究提出具體的判斷標(biāo)準(zhǔn)。”
發(fā)展改革委2012年6月14日發(fā)布的《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于印發(fā)全國股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作會議紀(jì)要和股權(quán)投資企業(yè)備案文件指引/標(biāo)準(zhǔn)文本的通知》釋明：“國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位不得成為股權(quán)投資企業(yè)的普通合伙人。根據(jù)有關(guān)立法部門的解釋，結(jié)合股權(quán)投資實際，《股權(quán)投資企業(yè)合伙協(xié)議指引》將‘國有企業(yè)’界定為‘系指國有股權(quán)合計達到或超過50%的企業(yè)’。”
根據(jù)以上規(guī)定：（1）國有企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一；（2）相對一致的結(jié)論是國有股權(quán)合計達到或超過50%的國有企業(yè)，不得成為普通合伙人。
3.有觀點認(rèn)為國有企業(yè)應(yīng)僅指全民所有制企業(yè)
有研究人員認(rèn)為，《合伙企業(yè)法》第三條將“國有企業(yè)”與“國有獨資公司”一詞并列，應(yīng)僅指全民所有制企業(yè)，并從全民所有制企業(yè)的歷史演變、《合伙企業(yè)法》的立法及修訂背景等各方面做了分析論證。
（二）國有基金管理人擔(dān)任普通合伙人的現(xiàn)實需求
近幾年，含國家級引導(dǎo)基金、地方政府引導(dǎo)基金、中央及地方國企主導(dǎo)或參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的國有基金，數(shù)量和規(guī)模均快速增長，保守估計，在股權(quán)基金總規(guī)模中的占比應(yīng)該超過50%。對于國資成分占比較高的基金，由國有基金管理人受托管理的情形較為普遍?；谝韵驴紤]，國有基金管理人有擔(dān)任普通合伙人的現(xiàn)實需求：
1.有限合伙的組織形式具有較大靈活性，國有基金有采取該種組織形式的現(xiàn)實需要；
2.管理人擔(dān)任普通合伙人，更有利于基金事務(wù)的執(zhí)行與風(fēng)險控制。按《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，執(zhí)行事務(wù)合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，對外代表合伙企業(yè)。如國有基金管理人不擔(dān)任普通合伙人，則需要由第三方擔(dān)任普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過合伙企業(yè)與國有基金管理人簽署委托管理協(xié)議的方式，將合伙企業(yè)委托管理人管理。此時，基金的管理權(quán)歸國有基金管理人，但執(zhí)行事務(wù)合伙人依法仍有代表合伙企業(yè)、執(zhí)行合伙事務(wù)的權(quán)利和身份，執(zhí)行事務(wù)合伙人對合伙企業(yè)財產(chǎn)及權(quán)利的處分，可能脫離基金管理人的實際管控，形成或有風(fēng)險。
（三）國有基金管理人擔(dān)任普通合伙人的實踐
實踐中，出現(xiàn)了部分國有基金管理人擔(dān)任普通合伙人的案例。例如：
1.基金管理人國有成分占比100%，擔(dān)任普通合伙人
2012年9月28日，國開金融有限責(zé)任公司全資設(shè)立國開投資發(fā)展基金管理（北京）有限責(zé)任公司。國開金融有限責(zé)任公司是國家開發(fā)銀行的全資子公司。2014年12月4日，國開投資發(fā)展基金管理（北京）有限責(zé)任公司作為普通合伙人，國開金融有限責(zé)任公司等做LP共同設(shè)立國開（北京）新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金（有限合伙），該基金已于2015年4月24日在中國基金業(yè)協(xié)會完成備案。此后，國開投資發(fā)展基金管理（北京）有限責(zé)任公司作為普通合伙人又分別注冊了二期、三期、五期、六期有限合伙型私募基金，基本情況如下：2015年6月18日，注冊成立國開（北京）新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金二期（有限合伙）；2015年12月28日，注冊成立國開（北京）新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金三期（有限合伙）；2016年2月19日，注冊成立國開（北京）新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金五期（有限合伙）；2016年5月119日，注冊成立國開（北京）新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金六期（有限合伙）。
2.基金管理人國有成分占比超過50%，擔(dān)任普通合伙人
2011年3月2日，中糧信托有限責(zé)任公司、中國建銀投資有限責(zé)任公司、格雷伍德投資有限公司、路易達孚（中國）貿(mào)易有限責(zé)任公司共同投資設(shè)立中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理有限責(zé)任公司。該公司注冊資本5000萬元人民幣，其中，中糧信托有限責(zé)任公司認(rèn)繳出資2510萬元，占比50.2%，實際控股該公司。中糧信托有限責(zé)任公司是由中糧集團實際控股，因此，中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理有限責(zé)任公司也是一家由國有控股企業(yè)實際控股的公司。2011年7月12日，由中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理有限責(zé)任公司作為GP，中糧集團有限公司等做LP共同設(shè)立中糧（北京）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（有限合伙），該基金于2014年3月25日備案。
（四）國有基金管理人擔(dān)任普通合伙人的法律后果和法律風(fēng)險分析
關(guān)于國有基金管理人擔(dān)任普通合伙人的法律后果和法律風(fēng)險，筆者認(rèn)為：
1.不影響有限合伙基金的依法成立與有效存續(xù)
《合伙企業(yè)法》第十一條規(guī)定：“合伙企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)日期，為合伙企業(yè)成立日期?！睋?jù)此，合伙企業(yè)完成工商登記，取得營業(yè)執(zhí)照，即為成立并可有效存續(xù)。
《合伙企業(yè)法》第九十三條規(guī)定：“違反本法規(guī)定，提交虛假文件或者采取其他欺騙手段，取得合伙企業(yè)登記的，由企業(yè)登記機關(guān)責(zé)令改正，處以五千元以上五萬元以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，撤銷企業(yè)登記，并處以五萬元以上二十萬元以下的罰款?！睋?jù)此，只有提交虛假文件或采取欺騙手段，取得合伙企業(yè)登記的，才有可能被撤銷登記。
合伙企業(yè)依法成立且未被撤銷登記前，可以有效存續(xù)。
2.不影響有限合伙基金的對外投資等正常業(yè)務(wù)的開展
合伙企業(yè)一經(jīng)成立，便取得民商事主體資格，具備完全的民事權(quán)利能力和民事行為能力，可以正常開展對外投資業(yè)務(wù)、獲得投資收益。因此，在有限合伙基金依法成立并有效存續(xù)期間，其具有對外開展投資業(yè)務(wù)所需的完整的民事權(quán)利能力和民事行為能力，對外投資等業(yè)務(wù)可以正常開展。
3.當(dāng)國有基金管理人為公司制時，可與其股東之間形成有效的風(fēng)險隔離
國有基金管理人以有限責(zé)任或股份有限等公司制形式存在時，其股東以認(rèn)繳出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。一旦股東履行完出資義務(wù)，即無需對基金管理公司的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。有限責(zé)任的組織形式，使股東和基金管理公司之間建立了有效的風(fēng)險隔離機制，不會使股東層面的國有資產(chǎn)承擔(dān)無限責(zé)任。
從另一個方面講，國有股東出資設(shè)立國有基金管理人時，其投資決策隱含的前提條件是允許以對基金管理人的認(rèn)繳出資為限承擔(dān)虧損。由于公司制基金管理人中，股東的法定義務(wù)也是以認(rèn)繳出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，故即使基金管理人作為有限合伙基金的普通合伙人對基金的對外債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，基金管理人的國有股東實際承擔(dān)的損失也不會超過其認(rèn)繳資本，這與國有股東投資基金管理人時隱含的前提條件一致。
4.國有基金管理人可加強管理、控制風(fēng)險，避免實際承擔(dān)連帶責(zé)任
普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，但不需對合伙企業(yè)的虧損承擔(dān)補償或賠償責(zé)任。有限合伙型基金是資金的集合體，資金投資后形成各類投資權(quán)益；從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)看，合伙企業(yè)層面均為資產(chǎn)，沒有或極少存在負(fù)債。只要合伙企業(yè)沒有負(fù)債，即使存在較大虧損，國有基金管理人也不承擔(dān)無限連帶責(zé)任。
從風(fēng)險控制角度看，國有基金管理人在基金管理過程中，應(yīng)避免基金對外承擔(dān)抵押、擔(dān)保等或有負(fù)債或權(quán)利負(fù)擔(dān)。
五、國有投資人參與投資決策
對政府基金而言，財政部明確提出應(yīng)按照“政府引導(dǎo)、市場運作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險”的原則進行運作，財政部門應(yīng)指導(dǎo)投資基金建立科學(xué)的決策機制，一般不參與基金日常管理事務(wù)。但是，從國有資產(chǎn)審慎管理的角度出發(fā)，在政府及國有基金中，國有投資人有較強的參與投資決策的現(xiàn)實需求，這使得國有投資人參與投資決策成為實務(wù)中的關(guān)切熱點之一。
（一）國有投資人參與投資決策的現(xiàn)實需求
1.從資產(chǎn)管理角度出發(fā)，投資人不應(yīng)介入管理人的投資管理
資產(chǎn)管理關(guān)系中，投資人基于對管理人管理能力和良好聲譽的信任，將資產(chǎn)交由管理人提供投資和管理服務(wù)，投資人不再參與投資和管理。
《基金法》的相關(guān)規(guī)定即體現(xiàn)了投資人不直接參與投資和管理的原則。例如，《基金法》第四十六條規(guī)定：“基金份額持有人享有下列權(quán)利：分享基金財產(chǎn)收益；參與分配清算后的剩余基金財產(chǎn)；依法轉(zhuǎn)讓或者申請贖回其持有的基金份額；按照規(guī)定要求召開基金份額持有人大會或者召集基金份額持有人大會；對基金份額持有人大會審議事項行使表決權(quán)；對基金管理人、基金托管人、基金服務(wù)機構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法提起訴訟；基金合同約定的其他權(quán)利。”第四十九條強調(diào)：“基金份額持有人大會及其日常機構(gòu)不得直接參與或者干涉基金的投資管理活動?！卑创艘?guī)定，在公募基金中，基金份額持有人、基金份額持有人大會及其日常機構(gòu)均不得直接參與或干涉基金的投資管理活動。
2.從國資管理的國情出發(fā)，國有投資人有一定程度介入投資管理的現(xiàn)實需求
對國有資產(chǎn)，通常會從審慎管理、防控風(fēng)險、防止國有資產(chǎn)流失的角度出發(fā)進行管理。政府及國有基金中，基于以下考慮，國有投資人有一定程度介入投資管理的現(xiàn)實訴求：
（1）國資管理的需要。國有出資金額大、占比高時，需要防范風(fēng)險，加強對資金安全性和控制力的管控；
（2）防范道德風(fēng)險的需要。私募管理人及管理團隊準(zhǔn)入門檻較低，卓越且值得充分信賴的基金管理團隊尚不足夠豐富，國有投資人尚不能對管理人及管理團隊充分信任，防范管理人和管理團隊的道德風(fēng)險、防止因管理失職造成的國有資產(chǎn)流失，仍是國有投資人重點關(guān)切的問題；
（3）企業(yè)組織屬性的需要。雖然基金具有資產(chǎn)管理產(chǎn)品的屬性，但是無論是從歷史習(xí)慣、當(dāng)前的立法結(jié)構(gòu)以及出資人的思維習(xí)慣看，公司型、合伙型股權(quán)基金均還兼具企業(yè)組織屬性。企業(yè)組織中，國有主體作為出資人，依據(jù)《公司法》、《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，行使一定權(quán)利，符合國有出資人管理者的思維習(xí)慣，且該習(xí)慣容易上升至參與企業(yè)運營與決策。
（二）公司型基金中國有投資人參與投資決策不存在法律障礙
公司型基金中，投資人出資設(shè)立有限責(zé)任公司或股份有限公司，成為公司股東。公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)可以按《公司法》規(guī)定組建，設(shè)立股東會、董事會（執(zhí)行董事）、監(jiān)事會（監(jiān)事），并聘請總經(jīng)理經(jīng)營管理。公司型基金與基金管理人之間簽署委托管理協(xié)議等法律文件，以契約方式授權(quán)管理人提供投資和管理服務(wù)。
該等治理結(jié)構(gòu)中，基金管理人對基金投資和管理的權(quán)限均來自于公司的契約授權(quán)。從法律層面分析：1.基金管理人的投資管理權(quán)限不應(yīng)超過公司型基金的契約授權(quán)；2.公司型基金有權(quán)依照合同法的規(guī)定，解除投資管理之委托；相關(guān)委托解除后，基金管理人便不再具備管理權(quán)限；3.公司型基金可以依照《公司法》的規(guī)定，健全內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，由公司內(nèi)部決策機構(gòu)依法行使決策權(quán)，以一定方式參與基金管理；4.《公司法》并不禁止股東選任人員或以一定方式參與投資決策機構(gòu)。
雖然，投資人參與投資決策與《基金法》確立的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基本邏輯不符；但是，目前無論是從《公司法》，還是從私募基金監(jiān)管政策看，尚不存在禁止公司型股權(quán)基金中國有投資人參與投資決策的規(guī)定。
（三）合伙型基金中國有投資人參與投資決策法規(guī)政策符合性分析
與公司型基金不同，合伙型基金中，圍繞投資人是否可以參與投資決策，《合伙企業(yè)法》及中基協(xié)合同指引中均有相關(guān)規(guī)定。
1.有限合伙人參與投資決策的主要方式
實務(wù)中，有限合伙人參與投資決策的方式主要有：（1）委派人員參加投資決策委員會，對基金投資和管理進行投資決策；（2）不參加投資決策委員會，但委派人員參加投資顧問委員會，對涉及關(guān)聯(lián)交易、政策合規(guī)性審查等事項，進行表決；投資顧問委員會不得主動發(fā)起投資決策，但可以被動否定投資議案；（3）將合伙人會議設(shè)置為基金的投資決策機構(gòu)，直接以合伙人身份發(fā)表決策意見。
2.《合伙企業(yè)法》規(guī)定有限合伙人不得執(zhí)行合伙事務(wù)，但未明確參與投資決策是否屬于執(zhí)行合伙事務(wù)
《合伙企業(yè)法》第六十八條規(guī)定：“有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對外代表有限合伙企業(yè)。有限合伙人的下列行為，不視為執(zhí)行合伙事務(wù)：（1）參與決定普通合伙人入伙、退伙；（2）對企業(yè)的經(jīng)營管理提出建議；（3）參與選擇承辦有限合伙企業(yè)審計業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所；（4）獲取經(jīng)審計的有限合伙企業(yè)財務(wù)會計報告；（5）對涉及自身利益的情況，查閱有限合伙企業(yè)財務(wù)會計賬簿等財務(wù)資料；（6）在有限合伙企業(yè)中的利益受到侵害時，向有責(zé)任的合伙人主張權(quán)利或者提起訴訟；（7）執(zhí)行事務(wù)合伙人怠于行使權(quán)利時，督促其行使權(quán)利或者為了本企業(yè)的利益以自己的名義提起訴訟；（8）依法為本企業(yè)提供擔(dān)保。”
按以上規(guī)定，有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對外代表有限合伙企業(yè)；同時規(guī)定了八種行為不屬于執(zhí)行合伙事務(wù)，允許有限合伙人從事。但是，有限合伙人通過派人參加投資決策委員會、投資咨詢委員會等方式參與投資決策，或者通過合伙人會議參與投資決策，是否是執(zhí)行合伙事務(wù)的行為，《合伙企業(yè)法》并未明確。從法律邏輯上看，該八種行為之外的事項，如不屬于執(zhí)行合伙事務(wù)，有限合伙人可以從事。
3.中基協(xié)合同指引不允許有限合伙人參與投資決策
中基協(xié)《私募投資基金合同指引3號》第五條第一款做出了與《合伙企業(yè)法》第六十八條相同的規(guī)定，但在該條第二款強調(diào)，合伙協(xié)議可以對有限合伙人的權(quán)限及違約處理辦法做出約定，但是不得做出有限合伙人以任何直接或間接方式，參與或變相參與超出前款規(guī)定的八種不視為執(zhí)行合伙事務(wù)行為的約定。即，按中基協(xié)合同指引之要求，除《合伙企業(yè)法》明示允許的八種行為，其他行為有限合伙人均不應(yīng)從事。
4.比較法層面，美國《統(tǒng)一有限合伙法》并未禁止有限合伙人參與投資決策
從比較法層面看，美國《統(tǒng)一有限合伙法》（1985年修訂）并未禁止有限合伙人參與投資決策，而是規(guī)定參與業(yè)務(wù)控制的有限合伙人在一定范圍內(nèi)承擔(dān)普通合伙人的責(zé)任。
美國《統(tǒng)一有限合伙法》的立法邏輯是：（1）有限合伙人享有按合伙協(xié)議約定就任何事項進行表決的權(quán)利；（2）如該項表決被認(rèn)定為參與了對有限合伙的業(yè)務(wù)控制，則在特定條件和范圍內(nèi)，有限合伙人具有普通合伙人的身份，需承擔(dān)連帶責(zé)任；（3）如有限合伙人僅僅按合伙協(xié)議約定，參與與有限合伙業(yè)務(wù)有關(guān)的表決、建議，不視為參與了業(yè)務(wù)控制。
從具體規(guī)定層面看，美國《統(tǒng)一有限合伙法》第302條規(guī)定“合伙協(xié)議可給予全部或一部分特定的有限合伙人就任何事項表決的權(quán)利”。第303條（A）款規(guī)定：“除本條（D）款的規(guī)定外，有限合伙人不對有限合伙的義務(wù)負(fù)責(zé)，除非其同時還是一名普通合伙人或除了行使其作為有限合伙人的權(quán)利和權(quán)力外，其還參與業(yè)務(wù)控制。然而，如果有限合伙人參與了業(yè)務(wù)控制，其只對基于合理信任有限合伙而同其進行交易的人負(fù)責(zé)，基于有限合伙人的行為，該有限合伙人是普通合伙人。”第303條（B）款規(guī)定“僅僅有以下行為，有限合伙人不算參與了（A）款中的業(yè)務(wù)控制：……（6）通過表決或其他方式建議、贊同或不贊同一個或數(shù)個以下事項：……⑨與有限合伙業(yè)務(wù)有關(guān)的而未在（B）款中列明的，但在合伙協(xié)議中以書面表明應(yīng)由有限合伙人通過或不通過的事項”。
5.有限合伙人參與投資決策的法律效力
筆者認(rèn)為，《合伙企業(yè)法》第六十八條關(guān)于“有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對外代表有限合伙企業(yè)”的規(guī)定，屬于管理性強制性規(guī)范，不屬于效力性強制性規(guī)范；且有限合伙人參與投資決策的安排與約定，不必然等同于有限合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)或?qū)ν獯砗匣锲髽I(yè)。因此，有限合伙人參與合伙企業(yè)投資決策的安排與約定應(yīng)為有效，基于此形成的投資決議也應(yīng)有效。
6.有限合伙人參與投資決策的法律風(fēng)險與自律責(zé)任風(fēng)險
有限合伙人參與投資決策，存在因違反《合伙企業(yè)法》而承擔(dān)法律責(zé)任的風(fēng)險，也存在因違反中基協(xié)自律規(guī)則而承擔(dān)自律責(zé)任的風(fēng)險。
（1）法律風(fēng)險?！逗匣锲髽I(yè)法》第七十六條規(guī)定：“第三人有理由相信有限合伙人為普通合伙人并與其交易的，該有限合伙人對該筆交易承擔(dān)與普通合伙人同樣的責(zé)任?！庇邢藓匣锶藚⑴c合伙企業(yè)的投資決策，只有使第三人有理由相信其為普通合伙人并與其交易時，才可能承擔(dān)與普通合伙人同等的無限責(zé)任。但有限合伙人參與投資決策，不必然導(dǎo)致“第三人有理由相信其為普通合伙人”。
（2）自律責(zé)任風(fēng)險。根據(jù)《基金法》第一百一十一條的授權(quán)，中基協(xié)有權(quán)“制定和實施行業(yè)自律規(guī)則，監(jiān)督、檢查會員及其從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為，對違反自律規(guī)則和協(xié)會章程的，按照規(guī)定給予紀(jì)律處分”。有限合伙人參與投資決策，不符合中基協(xié)合同指引的要求，存在自律責(zé)任風(fēng)險。
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