2018-05-11 00:00:00 來源： 點(diǎn)擊：5000 喜歡：0
投資資金體量大的項(xiàng)目，VC/PE機(jī)構(gòu)甚至有可能專門組建服務(wù)團(tuán)隊(duì)，嚴(yán)密把控風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)時(shí)關(guān)注企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，加大力度提供更好的增值服務(wù)。當(dāng)然，企業(yè)發(fā)展的階段不一樣，對(duì)應(yīng)的投后管理工作也不一樣。從融資輪次角度，每個(gè)階段上投后管理應(yīng)有側(cè)重點(diǎn)。下文討論的各輪次大體分為 4 個(gè)部分：A 輪之前，A+ 輪到 C 輪，D 輪到 Pre-IPO，以及 IPO 及以后。
一、A輪之前
1. 攢團(tuán)隊(duì)，搭班子，合理化股權(quán)架構(gòu)
A 輪之前的企業(yè)，往往團(tuán)隊(duì)配置不完善，股權(quán)架構(gòu)也不夠合理。在這個(gè)階段上，與其說是投資項(xiàng)目，不如說是投資創(chuàng)始人或者核心團(tuán)隊(duì)。對(duì)于早期項(xiàng)目，人的因素起著至關(guān)重要的作用。團(tuán)隊(duì)在種子期就已經(jīng)十分合理完善的項(xiàng)目是很稀缺的。
對(duì)于大多數(shù)早期項(xiàng)目而言，團(tuán)隊(duì)往往具有瑕疵或者不足，那么資方為了更快地孵化出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，就需要多費(fèi)功夫協(xié)助企業(yè)把團(tuán)隊(duì)碼齊了，并且股權(quán)方面予以建議。等發(fā)展到 A 輪時(shí)，核心骨干班子的完美搭建，也為后期的爆發(fā)式增長提供了基礎(chǔ)。有的投資機(jī)構(gòu)為此甚至設(shè)立專門的人員招聘部門，長期為所投企業(yè)物色合適的人選。
在孵化器里，這類問題也常會(huì)碰到，但孵化器和產(chǎn)業(yè)園區(qū)的好處是資源共享性更高。
2. 梳理商業(yè)模式
不同領(lǐng)域的商業(yè)模式梳理不盡相同。例如，處在天使輪或者 Pre-A 輪階段的 TMT 公司，前期要能抓住核心業(yè)務(wù)，快速迭代，并且不斷試錯(cuò)業(yè)務(wù)方向和模型。一旦發(fā)展到A 輪，產(chǎn)品形態(tài)和模式需要基本穩(wěn)定，這時(shí)需要更注重產(chǎn)品的完備和穩(wěn)定，包括穩(wěn)定度、完善度、安全性等各個(gè)方面。
資方在這一階段上協(xié)助企業(yè)方多探討更合理更有想象空間的商業(yè)模式，減少企業(yè)的試錯(cuò)成本，避免為走彎路交學(xué)費(fèi)的情況發(fā)生。
3. 對(duì)接融資
對(duì)于早期的項(xiàng)目而言，融資幾乎是在企業(yè)自身還沒有良好造血能力的情況下，保證企業(yè)資金鏈穩(wěn)定，能夠持續(xù)發(fā)展的必要支撐。如果企業(yè)在早期就具備優(yōu)質(zhì)的造血能力，那是最好不過的了。但一般而言，早期項(xiàng)目一來缺乏合理的財(cái)務(wù)分配，二來沒有很好的變現(xiàn)渠道，甚至于能夠盈虧平衡都是不錯(cuò)的，那么在這個(gè)階段上，資金鏈的斷裂是極有可能直接毀掉一個(gè)項(xiàng)目的。對(duì)于能夠造血的企業(yè)來說，前期的資本介入仍然有利，例如縮短產(chǎn)品的周期，催熟產(chǎn)品，更快地面向市場(chǎng)。
考慮到引入下一輪的投資機(jī)構(gòu)還需要一段時(shí)間的接洽和磨合，在這種情況下，資方與項(xiàng)目方需要未雨綢繆，在企業(yè)賬面資金能夠支撐，當(dāng)然最好是在企業(yè)融資之初，就定好規(guī)劃，比如企業(yè)的運(yùn)營狀況達(dá)到某一層級(jí)時(shí)，啟動(dòng)某輪融資，而不是因?yàn)樾枰X而融資。
估值本身與企業(yè)成長的成熟度和商業(yè)模式的未來發(fā)展空間掛鉤，不是簡單地因?yàn)槠髽I(yè)要融多少錢，愿意釋放多少股權(quán)就定多少。企業(yè)估值需要具有市場(chǎng)合理性，才能在企業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)同質(zhì)化的情況下，更好更快地對(duì)接到合適的投資機(jī)構(gòu)。那么，投后部門一方面幫助企業(yè)梳理融資規(guī)劃，另一方面協(xié)助企業(yè)確定投后估值和節(jié)奏。
二、A+輪到C輪
1. 盈利模式-變現(xiàn)渠道
在這個(gè)階段上企業(yè)，資方投后部門一方面協(xié)助企業(yè)完善商業(yè)模式，但更多值得深究的是變現(xiàn)渠道的打通，即盈利模式的梳理和開發(fā)。縱使對(duì)天使輪而言，盈利模式也是一直思考的點(diǎn)，但在 A+ 輪尤為重要。
當(dāng)項(xiàng)目發(fā)展到 A+ 輪到 C 輪時(shí)，合理的盈利模式會(huì)為企業(yè)帶來更多的流量和現(xiàn)金流，開始大規(guī)模啟動(dòng)造血功能。例如到了 B 輪的 TMT 公司，在規(guī)模上已經(jīng)具有一定的優(yōu)勢(shì)，著力點(diǎn)要轉(zhuǎn)變成擴(kuò)展性和性能效率，以及細(xì)節(jié)處理和變現(xiàn)渠道。
2. 戰(zhàn)略融資
對(duì)于這個(gè)階段上的企業(yè)，融資不單單僅是找資金，更多是搜尋符合企業(yè)文化，契合企業(yè)未來戰(zhàn)略的投資機(jī)構(gòu)，這樣不僅能夠帶來資金上的幫助，更多的是帶來資源上的補(bǔ)充和支持。在這一階段上，投后部門要更加深入地了解企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃，并對(duì)當(dāng)前符合企業(yè)文化屬性的資方進(jìn)行梳理，然后再牽線進(jìn)行資本對(duì)接，其實(shí)就是相當(dāng)于專業(yè) FA 的角色。
在資本對(duì)接過程中，不斷解決資方的質(zhì)疑，梳理清楚企業(yè)未來的發(fā)展方向。在這個(gè)階段上，甚至于必要的轉(zhuǎn)型或者跨領(lǐng)域拓展都有可能發(fā)生，但一定要慎重考量。
三、D輪到Pre-IPO
1. 戰(zhàn)略布局
接盤 D 輪或者 Pre-IPO 的一般是大體量的基金。在這一階段上的企業(yè)往往具備較成熟的商業(yè)模式，也有很好地盈利增長點(diǎn)。在這一階段上，投后部門需要協(xié)助項(xiàng)目方進(jìn)行有效的戰(zhàn)略布局，例如業(yè)務(wù)并購，佐以補(bǔ)充，完善產(chǎn)業(yè)鏈，為上市做準(zhǔn)備。
2. 戰(zhàn)略融資或并購
吸納中小型企業(yè)，并購補(bǔ)充企業(yè)短板成為這個(gè)階段上的企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。必要的戰(zhàn)略融資與并購會(huì)成為這輪跟進(jìn)的投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該實(shí)時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)。從當(dāng)前的投后管理工作來看，這一階段上的投后角色開始減弱，更多的是定期跟進(jìn)，資源補(bǔ)充對(duì)接。至于到戰(zhàn)略層面，例如融資或并購，投后管理工作的深度還需要加強(qiáng)。
當(dāng)然，被并購也是實(shí)現(xiàn)資本退出的路徑之一。一般企業(yè)在 B 輪左右就大致敲定被并購的意愿和可行性。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到 D 輪左右，如果希望被并購時(shí)，投后部門在此時(shí)應(yīng)該協(xié)助對(duì)接產(chǎn)業(yè)內(nèi)或者可以形成戰(zhàn)略補(bǔ)充的企業(yè)，并協(xié)助對(duì)接。
四、IPO 及以后
IPO 及以后的投后管理工作相比較于前期而言，價(jià)值增加點(diǎn)就少了很多，但并不是代表不需要。定期的財(cái)務(wù)回訪，及必要事件的披露和跟進(jìn)，確保企業(yè)在上市后能夠有效地增長和擴(kuò)張，從而確保投資機(jī)構(gòu)的利益。在這個(gè)階段上，投后部門更多地?fù)?dān)任起醫(yī)生的職能，定期的體驗(yàn)把脈確保企業(yè)一直在健康地發(fā)展。
多數(shù)企業(yè) IPO 后都能夠有效地戰(zhàn)略擴(kuò)張自己的版圖，但不乏有部分企業(yè)盲目收購。無論是戰(zhàn)略布局，還是投融資并購，企業(yè)不僅要了解清楚自身的產(chǎn)業(yè)格局，還要思考并購后的作為和增值。無論是商業(yè)模式上，還是技術(shù)層面，企業(yè)無論在哪個(gè)階段都不可停止創(chuàng)新。
綜上所述，我們更樂意把投后部門和企業(yè)直接比喻成母子關(guān)系，當(dāng)然并非指層級(jí)上的關(guān)系，而是發(fā)展脈絡(luò)中兩者彼此相依的關(guān)系。在不同的階段，家長和孩子的關(guān)系也要隨著時(shí)間的推移而進(jìn)行角色調(diào)整。
早期的企業(yè)像新生嬰兒一樣，生命剛剛開始，未來有著無限的可能性，此時(shí)媽媽的哺育和關(guān)懷很重要，例如幫助種子輪的企業(yè)攢班子，提供財(cái)務(wù)法律顧問等。
進(jìn)入青少年的階段，吃喝問題可以自理，這個(gè)階段上更多側(cè)重精神上的熏陶和培養(yǎng)，防止走彎路，就像 Pre-A 輪的企業(yè)一樣?？缛?20 歲的孩子，性格思想各方面都比較穩(wěn)定了，那么這個(gè)時(shí)候就是大方向的把控，過多細(xì)節(jié)上的問候反倒容易起反作用，類似于 C 輪左右的企業(yè)。
進(jìn)入中年，各方面成熟，類似于即將 IPO 或者已經(jīng)IPO 的企業(yè)，定期不定期的關(guān)懷問候即可。
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